通胀水平大幅上涨 给黄金市场带来一些转机
从未来几年来看，如果全球范围内通胀水平大幅上涨，这可能会给黄金市场带来一些转机。即使如此，其他资产类别存在更具吸引力的投资机会。
《21世纪》：11月底的瑞士黄金公投能否给黄金市场带来转机？
Lele：短期来看黄金市场没有任何的转机，无论是瑞士黄金公投或其他因素。从未来几年来看，如果全球范围内通胀水平大幅上涨，这可能会给黄金市场带来一些转机。即使如此，其他资产类别存在更具吸引力的投资机会。
《21世纪》：在金价暴跌后出现了一些空头回补的迹象，这种补仓现象是否会持续？
Lele：虽然黄金价格在经历了剧烈下滑之后，吸引了一些空头回补，导致金价小幅反弹。但相比之下，股票这些对经济增长敏感的资产类别的增长幅度更加明显。随着美国工资水平上涨，美元流动性增长放缓预计会持续到2015年，市场利率继续上升，最终美联储上调利率。考虑到这些因素，我们认为黄金价格的反弹只是暂时现象，缺乏持续上涨的动力。
《21世纪》：发展中国家央行近年来一直增加黄金储备，这在多大程度上能够支撑金价？
Lele：我们并不赞同央行买入黄金储备可以支撑金价的观点。实际上，很多发展中国家或者新兴经济体在未来几年将会经历外汇储备增长停滞甚至负面增长，这会大大削弱它们购买黄金储备以及其他资产类别的能力。我们预期一些国家的央行甚至在未来几年转为净售出黄金国。
金价下探1000美元？
《21世纪》：有哪些因素能够逆转机构投资者对黄金的负面态度？
Lele：无论是机构还是个人投资者，主要有两个诱因使他们决定投资黄金。一是认为全球范围内通胀水平即将上涨。目前，全球大约70%的产能已经被利用，一些发达经济体正面临失业率高企，大宗商品价格下滑，因此成本上升引致的通胀在短期内发生的可能性较小。只有经济增长强劲才有可能引发通胀上涨的担忧。
二是预期即将发生大规模的去杠杆化，从而引发对避险资产的需求。但事实上，投资者可以选择一些更低成本的硬资产（hard assets）来防御这种风险。比如，美国的房产是一种理想的硬资产投资选择，而且房产不但可以提供租金收入，投资者也无须支付储存黄金产生的费用。
《21世纪》：未来6-12个月的金价走势预测？
Lele：我们预期黄金价格在2015年将会继续走低，甚至下探1000美元／盎司或更低的水平。我们的主要观点是黄金的投资表现将会大幅落后其他资产类别。
《21世纪》：作为一个联合家族办公室，你们对黄金投资采取何种策略？
Lele：客户投资黄金的形式多种多样，包括购买纸黄金、实物黄金、持有黄金矿山的股票、入股矿山以及一些服务黄金生产商的公司的股份等。据我们观察，目前越来越少的客户打算在黄金市场寻找抄底机会，因为他们发现其他资产类别的回报相比黄金更加可观。
中国白银网（www.zhongguobaiyin.com):2014年11月21日今日金价查询：据黄金价格走势图显示今天黄金价格报1193.40美元/盎司。
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