连续第七周保持净增加 市场看多黄金情绪已空前高涨
连续第七周保持净增加，净多头头寸刷新CFTC有记录以来新高！可见市场看多黄金情绪已空前高涨.
通常，黄金都被视作是衡量对现代金融体系怀疑程度的晴雨表，它很难估值，这一点众所周知。市场情绪——尤其是恐惧情绪——往往会主导价格走势，但是例如在市场承受巨大压力的时候，资金往往会涌入美元。其它时候，黄金的走势似乎仅仅受到技术因素的驱动。通胀加速据称利好黄金，因为投资者寻求保值。但是实际利率(按通胀调整)的波动却为过去10年黄金的走势做出了几近完美的解释。
实际收益率为什么会下降呢？
通过对比用通胀保值债券(TIPS)带来的实际收益率(real yields)和国债的名义收益率、真实GDP增长率，金融博客scottgrannis发现了以下信息：
扭曲了的实际收益率与盈利回报率，我们可以用简单的一张图解释原因：
上图比较了标普500指数的盈利回报率(Earnings Yield:例如市盈率的倒数)与5年期TIPS的价格(用实际收益率Real Yield表示：往上为负，价格越高)走势。如图所示，当盈利回报率低时(即股票估值高时)，市场对避险资产的需求就会疲弱(TIPS价格就很低)。反之，当股票收益率高时(股票估值低)，市场避险需求就会增强(TIPS价格上行)。
上世纪九十年代末，股市大繁荣，(美国)经济增速维持在4-5%之间，实际收益率也通常很高。在那个“勇往直前”的年代，市场对股票的需求很强，因而对TIPS的需求就很疲软。然而，这种情况从2010年初开始就扭转了：股票收益率飙升(因为公司们的盈利仍然很强劲只是市场担心这种盈利能否持续下去)，而市场对TIPS的需求也飙升了(往上表示真实收益率下降，价格上涨)，因为投资者都担心经济的疲软可能会持续下去甚至出现新一轮的衰退。
过去两年，这些变量之间出现了分歧。随着市场对每股盈利增长变得越来越有信心，盈利回报率下降了，然而实际收益率却仍然相对扁平而且仍处于较低水平(见上图右侧)。换言之，市场对股票的需求在走强，但是对TIPS的需求也没有减少。
令人费解的正是：股票估值在上升、净值在创历史新高，而短期利率却是零、5年期TIPS的实际收益率是负的...
scottgrannis认为这是股票和债券市场之间出现紧张局面的表现。以当前市场对股市上涨所抱有的信心而言，利率应该更高才是。尽管真实的GDP增长仅为2-3%，美联储在应对日益上升的风险偏好及上调短期利率一事上，是宜早不宜迟的。
但是，目前来看，受全球经济尤其是新兴市场经济普遍低迷的影响。美联储独立决定货币政策的能力正在被削弱。
大宗商品的兴盛周期结束、央行为缓解市场动荡所采取的激进举措令黄金价格承压，目前金价较2011年的峰值仍低30%以上。但投资者却越来越热情：5月的第一个交易日，SPDR黄金持仓量飙升了20.8公吨，创2011年以来的最大单日涨幅。而黄金期货投机性净多头头寸上周大幅增加50791手，至271648手，连续第七周保持净增加，净多头头寸刷新CFTC有记录以来新高！可见市场看多黄金情绪已空前高涨.
令人意味深长的是，当地时上周三，传奇投资人、亿万富翁德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)在Sohn投资研讨会上讲话，建议与会者卖掉自己持有的股票。
中国白银网（www.zhongguobaiyin.com）：2016年5月9日最新黄金行情播报：据黄金价格走势图显示今日黄金价格报1284.10美元/盎司。
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