2016年黄金投资需求激增 黄金仍处多头格局
世界黄金协会发布的“2016年全年及四季度黄金需求趋势”报告显示，2016年黄金投资需求激增。黄金的几种投资工具中，黄金ETF基金增长势头迅猛，观察领头羊SPDR黄金持有量与金价波动的联动，我们认为2017年黄金仍处于多头市场。
黄金ETF市场持仓偏多
黄金ETF是一种以实物黄金为基础资产、追踪现货黄金价格的金融衍生产品，其收益情况与黄金收益挂钩。美国SPDR基金是最大的黄金ETF基金，其黄金持有量远高于其他基金(包括私募型基金、托管型基金)，接下来我们将对其进行分析。SPDR基金诞生于2004年，2010年6月其黄金持有量最高增长至1320吨左右，随后未再持续增长。直至2012年年底，SPDR基金出现了跳崖式下降，2015年触及底部630吨后出现了为期半年的一波增长。
2016年黄金经历了一轮明显的“上升至下降”周期。以2015年年底为基准，去年7月初金价触及最大涨幅28%，截至今年2月涨幅仅剩18.2%。对应的是2016年上半年SPDR黄金持有量同步增长，且非常流畅，7月初增幅最大达到53%，截至今年2月底增幅为31%。2016年年底以来，金价触底后持续反弹了两个月，SPDR黄金持有量于今年2月才出现增长，时间上滞后了一个月。
SPDR黄金持有量增幅与伦敦金价格涨幅之比(简称“比值”)在2016年持续振荡上升，进入6月开始稳定在两倍附近，说明伦敦金每增长1%(或下跌1%)，SPDR黄金持有量就会出现2%的增长(或0.5%的下降)。这种情况延续至2016年9月底，金价出现快速下跌打破了这一情况。去年12月中旬，“比值”最高蹿升至5倍。“比值”快速上升对应于金价快速下跌，SPDR黄金持有量下降速度缓慢，可理解为金价下跌时，抛售黄金现货难度大，造成SPDR基金减持现货速度不及伦敦金价跌速，从而使得“比值”快速蹿高。因此，该“比值”高点往往对应于金价的低点。2017年2月“比值”大部分时间略低于两倍，与2016年6月―9月情况较相似。综上所述，我们认为2017年SPDR基金仍处于多头，市场对于金价上涨的反应更为激烈。当金价下跌时，市场反应相对冷淡。
当前美国实际利率水平与金价关系弱
由于国际金以美元标价，美国货币政策往往会引起金价的短期波动，3月美联储议息会议临近，吸引了大量投资者围观。在此，我们可以深度研究下，当前大环境下金价与美国实际利率水平的关系。
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