现货黄金由纸黄金市场决定 实物黄金毫无作用？
国际黄金价格完全是由纸黄金市场决定，换句话说，它是由非实物黄金市场决定。根据他们各自的黄金市场结构，伦敦OTC黄金市场和纽约商品交易所都是纸黄金市场。
一般情况下，某个特定资产市场上的交易量和流动性越高，该市场对该资产的价格发现贡献越大。在全球黄金市场上也是如此。在伦敦OTC和纽约的交易占了全球黄金交易量的绝大多数（在2015年，伦敦OTC现货市场占到了全球黄金市场的营业额约78%，而COMEX占了8%。
根据2016年伦敦黄金结算统计，快速计算表明2016年在伦敦OTC黄金市场的总交易量估计至少为150万吨，而同期Comex100盎司期金合同交易量达到了5750万盎司，相当于179,000吨黄金。因此在2016年伦敦OTC黄金市场的黄金交易量大约是COMEX100盎司黄金期货合约交易量的8.4倍。
然而通过以上的学术研究发现，COMEX比伦敦OTC对价格发现有更大的影响力，尽管COMEX的交易量低。这很可能是由于多种因素联合起作用的结果：通过使用GLOBEX平台，使得COMEX可访问性增加和延长了交易时间，相较于场外交易，期货交易的透明度较高，以及纽约商品交易所较低的交易成本和易于实行杠杆作用。相比之下，伦敦OTC黄金市场限制了交易时间（仅在伦敦工作时间），为更多人参与设下障碍，因为它是一个不透明的批发市场，没有中央清算，并且由少数伦敦金银市场协会金业银行做市商和屈指可数的总部位于伦敦的大宗商品经纪公司规定交易价差。
底线是这两套交易统计，伦敦OTC和COMEX，相比于在伦敦和纽约的实物黄金市场的规模要大得多。
那么，到底是实物黄金市场还是纸黄金市场决定了黄金的国际价格？
国际黄金价格完全是由纸黄金市场决定，换句话说，它是由非实物黄金市场决定。根据他们各自的黄金市场结构，伦敦OTC黄金市场和纽约商品交易所都是纸黄金市场。对实物黄金的供应和需求，在决定市场黄金价格方面没有任何作用。实物黄金交易中的所有其他黄金市场只是接受了在纸黄金市场被发现的黄金价格。