市场紧张情绪推升避险 黄金仍有25%的涨幅空间
资本市场的喜事不断，上证综指终于冲上3000点，黄金价格也是更上一层楼，2月20日晚间，黄金快速拉涨，目前黄金最高已经冲至1618.5美元/盎司，再度刷新7年新高。
其次从历史经验来看疫情期间，“避险情绪+经济转弱预期”驱动金价上行，贵金属有望获得超额收益。回顾2003年非典期间，中国2013年2季度GDP增速降至9.1%，美国制造业PMI也一度在2003年4月份创出46.10的新低，经济短期下行压力较大，因此黄金价格在非典爆发阶段上涨了12.19%，黄金股也出现了明显的相对收益。更为重要的是，当前与非典期间所处的经济周期不同，2003年非典发生于经济上行周期，当前基钦周期处于探底回升阶段，面临着更为复杂的宏观局面，未来或将延续“经济下行+货币政策宽松”的宏观环境。中泰证券认为，贵金属板块具备较优的风险收益比。往后看，考虑到疫情的影响，以及当前仍较为复杂的全球贸易环境，全球经济的企稳进程也面临不断的评估。
其三、黄金ETF持仓稳中有升，COMEX净多头结构延续。截至2020年2月14日，黄金ETF持仓量(SPDR+iShares)1297.34吨，ETF持仓量稳中有升，长线资金看好黄金态度不改。COMEX黄金非商业多头持仓约35.65万张，同时非商业空头持仓降至4.86万张，COMEX净多头结构延续。
四是贵金属板块机构配置比例处于历史低位。
第五、金银比维持高位，银价同涨亦具备超涨期权。1)从金融属性来看，金银价格具有同涨同跌的特点；2)金银比是衡量白银相对价格高低的一个有效指标，历史上金银比总体上运行于40-80区间，当前金银比已经接近88，处于历史高位，银价具备上攻动能；3)经济复苏初期，白银商品属性得到激发，因此金银比修复行情常发生于经济复苏初期(即贵金属上涨周期的第二阶段)；4)回顾历史来看，2000年至今共发生了三次金银比修复的行情，每次金银比修复均在20%以上，板块内白银具备明显的超额收益。
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