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在看高盛本次看空人民币策略报告细则前，我们先熟悉一个词“非对称贬值”

研究人民币今年走势可以发现一个有趣的现象：相比美元下跌时人民币中间价上调的幅度，美元走强时人民币中间价下调的幅度要更大。

可以断定，中国央行在采用“非对称贬值”新模式，即：

当美元指数走强时，人民币会选择盯住CFETS篮子，而让人民币兑美元汇率贬值；

当美元指数走弱时，人民币会选择基本盯住美元（或对美元微升），而让人民币兑CFETS篮子贬值。

这种模式符合当前中国经济基本面，而且不易察觉，不容易引发恐慌，在外界看来“贬了等于没贬”。

对冲贬值策略

基于我们上面的分析，本次高盛除了看空人民币，还给出了对冲贬值策略。

高盛的Brooks在研究了市场所称的人民币不对称波动后指出：

即使近来这一不对称波动的程度有所缓解，但随着人民币中间价跌破6.70，美元/CNH和美元/CNY的远期隐含收益率曲线短端最近愈加反映出人民币的贬值趋势，我们仍然认为在长端对冲人民币下跌的策略具有吸引力。当前远期价格显示人民币将在未来一年贬值2.3-2.7%。

将三个月内人民币中间价每日变化与前一交易日美元指数的变化进行了分析对比，发现自从今年3月以来，无论美元上涨或下跌，美元指数与次日人民币中间价的变化关联系数都在上升，但同时美元上涨时的关联系数达到了下跌时的两倍以上。

我们的数据还显示，前一日美元的涨跌幅可以大致用来解释七成第二天人民币中间价的走势。