黄金供给和实际经济增长不平衡 黄金价格恐面临更多不确定性
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金融界期货
2018-1-2 9:30:27
回顾历史，可以发现在贵金属本位时代，黄金的供给（金矿的开采和冶炼能力）和实际经济增长的不平衡性增加了黄金价格的波动。
随着全球经济复苏共振效果更进一步体现，乐观情绪带动下的产能填补和消费增加预计继续推动经济带来边际上的改善。自2016年全球央行从“负利率”的深渊探底，2018年或继续朝着超宽松货币政策向一般宽松转变的态势运行，而这一边际的改变对于早已习惯在“超宽松”环境下运行的市场而言继续形成政策收紧的压力，利率反弹依然在路上。
美国在2017年完成了“加息+缩表+减税”的政策组合，对2018年而言，加息将压缩银行部门的超额准备金，缩表将置换经济部门的资产结构――长债回流市场，而减税将刺激企业的投资、家庭的消费和国别间的竞争。与之形成对比的是美联储对长短端利率增加的上行空间、美国财政部抬升的赤字预期，将进一步提高利率反弹的预期。
中国在产能受限的背景下推升着内部的通胀，而在人民币升值的“巨幕”下对外压抑着价格的影响。对于前者，随着供给侧改革的持续性，我们认为很难在短期内看到内部通胀压力解除，相反在改革逐步从行政化转向市场化的过程中，利润的分配机制将逐步向中下游倾斜。在不考虑国际油价波动带来成本压力情况下，内部的传递机制将逐渐拉升消费品的价格。
而对于后者，假定人民币方向是升值，则在经济更趋市场化的引领下，地产周期向下叠加资金流入形成的流动性，将推升国内市场的通胀预期；假定人民币方向是贬值，则在欧美需求依然相对乐观的情况下，增加价格向外传导的路径，在缓解国内通胀压力的情况下，继续推动外围央行的货币政策正常化进程。
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