美联储对症下药 黄金表现可期
美联储无限量放水背景下,隔夜美股市场大幅反弹,标普500指数大涨9.4%,为2008年10月28日以来的最大单日涨幅,道琼斯指数更是大涨11.4%,反弹力度为1931年6月以来最大。同时,主要投资级和高收益债券的ETF也反弹明显,黄金大涨...
美联储无限量放水背景下,隔夜美股市场大幅反弹,标普500指数大涨9.4%,为2008年10月28日以来的最大单日涨幅,道琼斯指数更是大涨11.4%,反弹力度为1931年6月以来最大。同时,主要投资级和高收益债券的ETF也反弹明显,黄金大涨、美元走弱,10年美债基本持平,3个月非金融商业票据利率略有回落。
对此中金策略定评称,这些迹象表明,市场情绪部分修复的同时,部分资产的流动性压力可能也在一定程度上得到缓解。
整体而言,美联储政策再加码边际缓解流动性压力、财政刺激预期强化、以及部分地区如意大利疫情出现稳定的早期迹象是共同提振市场情绪的主要因素。流动性压力的边际改善或有助于缓解此前持续压制市场的无差别抛售甚至进一步系统性风险的爆发,而财政刺激方案如果能够出台也将帮助企业“止血”。
因此,中金分析认为,如果后续流动性问题能否持续改善,市场将从因流动性原因导致无差别抛售的第一阶段转向基本面下行的第二阶段。不过,疫情防控和进展依然是所有问题的核心所在,后续仍需继续观察各类流动性及信用指标。
具体而言,
1)美联储的最新政策朝着“对症下药”的方向迈出了一步,有助于边际缓解流动。除了实质上的无限量QE外,市场最为期待和关注的是美联储直接购买投资级信用债。虽然总体量并不算大(200亿美元10倍杠杆后对应2000亿购买规模),但毕竟是朝着“对症下药”的方向卖出了一步。
当前金融资产“巨震”的本源是疫情对各个部门带来的巨大现金流压力,特别是企业部门,进而冲击股票和信用市场,这进一步又被金融和资管机构放大,交叉传染,进而导致流动性紧张,因此,不解决信用冲击就无法从本质上解决流动性问题(《疫情升级的金融传导机制及“薄弱环节”排查》)。此前美联储的诸多流动性投放在应对信用冲击上治标不治本,无法实现有效的信用下沉,流动性状况不仅没能缓解反而持续紧张。目前最新的政策行动表明美联储已经有强烈意愿直接采取行动,直击当前问题本质,来帮助企业融资和“止血”,并试图防止进一步的流动性和信用冲击。
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