美联储对症下药 黄金表现可期
美联储无限量放水背景下，隔夜美股市场大幅反弹，标普500指数大涨9.4%，为2008年10月28日以来的最大单日涨幅，道琼斯指数更是大涨11.4%，反弹力度为1931年6月以来最大。同时，主要投资级和高收益债券的ETF也反弹明显，黄金大涨...
中金认为，隔夜3个月非金融商业票据利率略有回落，同时高收益债券和投资级债券ETF上涨，这较上周高收益债的压力迅速向投资级债券扩散的危险情形是明显积极的。但Libor-OIS利差改善幅度尚不明显，因此后续仍需观察。
2)财政刺激政策也将是解决当下信用市场压力、为企业止血的有利措施。在应对因疫情和“抗疫”本身引发的对企业现金流的冲击上，财政纾困和刺激政策可能比单纯的货币政策流动性投放更为有效。根据媒体报道，国会两党已经非常接近在高达2万亿美元规模的刺激方案上达成一致。
此外，如果当前的刺激法案能够最终获得国会通过的话，据媒体报道，其中将会给与财政部~4250亿的特别资金用于支持美联储的行动，而这又将撬动4.25万亿美元的资产购买，这将远大于当前2000亿美元的规模。
3)从市场阶段上看，如果后续流动性压力能够得以缓解，市场或将从因为流动性压力导致的无差别抛售转向基本面下行主导的第二阶段。在这一阶段，类似于2008年10月之后Libor-OIS利差回落之后，那些受益于流动性的资产如黄金表现更好，这也是近期黄金大涨的主要原因之一。
不过，市场依然会承受基本面下行的压力，信用分级情况也依然明显。近期主要市场盈利预测调整情绪均明显恶化、同时市场盈利预期快速下调。标普500指数2020年EPS预期同比增长3.4%，对比一周之前约6%，不过这一水平可能依然偏高。
4)中期来看，疫情防控和进展依然是核心所在。针对疫情和“抗疫”升级带来对各个部门现金流的巨大压力，有效防控疫情才是解决所有问题的源头和本质。近期意大利新增确诊和死亡病例都出现一定的下降的早期积极迹象，但能否延续仍有待观察。不过相比之下，美国确诊人数仍在快速增长，因此仍需采取进一步的防控措施。
此外，中金提示，“薄弱环节”的潜在压力仍需密切关注。美国信用债市场的“薄弱环节”压力依然存在，一些金融和资管机构在此的风险敞口暴露程度也尚待观察，因此当前改善趋势能否持续依然值得密切关注。
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