关注俄乌和平前景 美联储12月降息预期回升
周一(11月24日)欧盘时段，现货黄金价格下跌，最新金价报4055.89美元/盎司，跌幅0.47%，现货黄金开盘报4074.92美元/盎司，最高上探4075.93美元/盎司，最低触及4039.89美元/盎司。
周一(11月24日)欧盘时段，现货黄金价格下跌，最新金价报4055.89美元/盎司，跌幅0.47%，现货黄金开盘报4074.92美元/盎司，最高上探4075.93美元/盎司，最低触及4039.89美元/盎司。
美债收益率曲线弯曲：利率下行为黄金松绑，股市涨势却暗藏隐忧
美联储降息预期的升温，不仅限于期货市场，还迅速传导至美债领域，进而为黄金价格的企稳铺平道路。上周五，美国国债收益率集体下滑，其中两年期国债收益率尾盘下跌3.8个基点，至3.52%;标志性的10年期国债收益率则下跌3.7个基点，报4.067%。这一跌幅将收益率推至三周低点，两年期与10年期利差收窄至55.5个基点，曲线进一步弯曲。这种收益率的下行，正是投资者对美联储因劳动力市场疲软而降息的押注加码所致。低收益率意味着债券的吸引力减弱，资金自然外溢至黄金等非收益资产，形成价格支撑。
股市的波动则为这一图景增添了复杂性。上周五，华尔街主要股指集体上涨，这本该是风险偏好回暖的信号，可能对黄金施加下行压力——正如Wyckoff所言，“如果股市今天涨势更强，可能会给黄金带来下行压力，因为市场的风险偏好更加强烈。”然而，美联储决策者发言后的押注增加，让股市上涨更多被解读为对经济软着陆的乐观，而非全面风险偏好复苏。Griffiths进一步解释：“市场在风险情绪方面有所走软，而美联储政策最终走向的不确定性也有所增加。”这种不确定性，正是黄金的“护城河”——在股市虽涨但未狂飙的微妙平衡中，金价得以喘息，避免了被风险资产全面挤压的尴尬。
值得一提的是，美国经济数据的滞后效应也在放大这一影响。上周四公布的9月就业报告虽表面亮眼，但修正后的8月负增长和失业率上升，暴露了劳动力市场的隐忧。更棘手的是，联邦政府在创纪录的停摆后重新开张，目前正忙于数据收集，这导致10月份消费者价格报告被取消，11月份CPI报告推迟至12月18日公布。这种数据真空，进一步加剧了市场对美联储路径的猜测。工厂活动方面，11月数据降至四个月低点，受进口关税推高价格抑制需求，未售商品堆积可能拖累整体经济增长。这些宏观信号交织下，美债收益率的回落不仅松绑了黄金的融资成本，还强化了其作为经济不确定性缓冲的角色。
地缘和平曙光乍现：俄乌谈判提速，中东乱局升级的双刃剑效应
黄金的避险属性历来与地缘风险高度绑定，而本周的国际动态呈现出明显的两极分化。一方面，俄乌冲突的和平前景初露端倪，略微打压了金价的避险需求;另一方面，中东地区的紧张升级，又为黄金注入新的不确定性。这种“双刃剑”效应，让金价在全球金市中维持了微妙的企稳状态。
俄乌议题无疑是本周焦点。特朗普上周出人意料地抛出“28点和平计划”，要求乌克兰在周四前同意，这将乌克兰问题推上欧洲领导人的首要议程。欧洲国家迅速反击，周日提交反提案，建议为乌克兰提供类似于北约第五条款的集体防御保障，同时将乌军“和平时期”规模控制在80万人以内。文件强调，乌克兰加入北约需全体成员共识，目前尚未形成;北约同意不在乌克兰永久驻军，战机部署于波兰。安全保障上，乌克兰将获美国提供的类第五条保障及经济补偿，后者资金来源于冻结的俄罗斯主权资产，这些资产将维持冻结直至俄方赔偿损失。政治安排中，乌克兰承诺不以军事手段收复失地，领土置换以当前接触线为基础，并在和平协议后尽快举行选举。
这一反提案引发连锁反应。德国总理默茨在G20峰会后直言，美方计划的财政部分“不可接受”——美国无权动用欧盟境内冻结的俄央行资产，且要求欧洲额外提供1000亿美元的做法无法获德国认可。默茨重申，欧盟迄今计划利用这些资产为乌克兰提供贷款，支持其武器采购。与之形成对比，匈牙利总理欧尔班呼吁欧盟支持美方计划，批评西欧国家“仍然想继续俄乌冲突”。乌克兰总统泽连斯基则在日内瓦会谈后表示，已收到美方积极信号，各方开展实质性对话，代表团正谨慎制定结束冲突步骤，强调与特朗普团队的沟通“认真倾听乌方立场”。美国国务卿鲁比奥更乐观，称谈判“取得巨大进展”，基础文件已形成，期待周四前达成协议;他透露特朗普与泽连斯基可能今晚通话，重申结束冲突的目标是确保乌克兰安全。尽管部分未决问题涉及欧盟与北约角色，但鲁比奥对最终成果持“非常乐观”态度。
这些进展虽为和平注入希望，但也意味着地缘避险需求的短期消退。黄金作为“恐惧指数”的载体，自然感受到压力——上周金价的盘中回落，便部分源于此。然而，和平进程的脆弱性不应被低估：俄方尚未正式回应，欧洲的分歧显而易见，若谈判破裂，避险资金或将卷土重来。
与之形成鲜明对比的是中东乱局的升级，这为黄金提供了反向支撑。哈马斯代表团周日在埃及开罗与情报总局局长拉沙德会谈，讨论以军在加沙的升级行动及停火协议问题。哈马斯强调遵守第一阶段承诺，但指责以色列持续违反协议，对停火构成威胁。更严峻的是，黎巴嫩真主党证实其高级领导人海瑟姆·阿里·塔布塔拜在以色列对贝鲁特的空袭中身亡，真主党称其“为保卫黎巴嫩及其人民而牺牲”。以色列国防军总参谋长扎米尔随即表态，在打死塔布塔拜后，以军“可能重返此前曾战斗过的地方再次作战”，并称其致力于真主党“重建组织能力并为下一轮战事做准备”，这对以色列构成持续威胁。以军正为此做准备，不会容忍此类威胁发展。这种针锋相对的升级，不仅加剧了地区不稳，还可能波及全球能源供应链，间接推升通胀预期——这对黄金而言，无异于及时雨。
亚洲需求低迷与全球供需失衡：黄金的“隐形枷锁”
尽管美联储与地缘因素为金价注入活力，但全球实物需求端的疲软仍是挥之不去的阴影。上周，亚洲主要市场的实物黄金需求依然低迷，利率波动阻碍了潜在买家。印度和中国作为黄金消费双巨头，受季节性因素和经济放缓双重挤压，珠宝与投资需求均未见起色。更广义上，全球供需失衡加剧：矿产供应虽稳定，但央行购金节奏放缓，ETF资金流入也因股市分流而减速。这种“隐形枷锁”让金价的反弹显得脆弱，Wyckoff的警示犹在耳畔——风险偏好若进一步增强，黄金恐难独善其身。
政府关门遗留的数据空白，更是放大了需求的不确定性。11月美国工厂活动的低迷，叠加CPI报告延期，意味着投资者对通胀路径的判断仍将依赖美联储表态。这或许是金价企稳的“最后一搏”。
总结
上周金价的企稳之旅，是美联储鸽派转向、美债收益率下行、地缘双刃剑与需求疲软交织的产物。黄金展现出惊人的韧性，但也暴露了内在脆弱。投资者需要继续关注市场对美联储降息预期的变化、留意地缘局势相关消息尤其是俄乌和平前景的相关消息，此外，本周将迎来美国感恩节假期，市场交投兴趣可能会减弱，金价也可能继续震荡运行，投资者需要予以留意。
当前现货黄金价格下跌，目前暂报4055.89美元/盎司，跌幅0.47%，最高上探4075.93美元/盎司，最低触及4039.89美元/盎司。今日现货黄金下方关注4045美元或4025美元附近支撑;上方关注4090美元或4110美元附近阻力。
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