中国白银网（http://www.zhongguobaiyin.com/）10月31日讯，今年以来A股的波动率显著收窄，沪深300指数波动率从去年的40%以上降至目前的13%左右，究其原因在于“向下有经济底的支撑、向上有监管去杠杆的顶”。在千股横盘时代，投资者不妨多关注定增公募基金。笔者认为，定增的本质是牺牲一段时间流动性，来获取确定性的折价和大概率的超额收益。

Wind统计显示，从2006年到2015年，广发基金参与的定向增发项目合计48个，平均回报率为62.2%，优于同期A股定增平均收益率（37%）。

A股进入窄幅波动

今年以来，A股市场波动率显著收窄。Wind全A指数波动率从2015年的60%以上降至目前18%的水平。究其原因，在于“向下有基本面支撑的底部、向上有监管去杠杆的顶部”。今年以来，经济基本面稳中微升：第三季度GDP同增6.7%，与上半年相同，不过第三季度名义GDP同增7.8%，高于上半年的7.2%，整体而言，宏观经济稳中略有上行，对A股构筑基本面的底部。与此同时，金融层面加强监管去杠杆的趋势仍在延续，对银行理财、分级基金、跨界并购、定向增发等产品和业务都加强了监管要求，总体而言对A股产生了去杠杆的效果。

展望明年，“下有经济底、上有政策顶”的格局可能延续，A股大涨大跌的概率都比较低。首先，经济层面有两对力量在互相抗衡，分别是地产调控VS库存周期，财政乏力VS PPP发力。在以上两组力量的对抗下，我们估计明年二季度之后经济增速可能略有下行。政策层面，根据最近政治局会议要求，“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，对此，我们的理解是“总体宽松、边际中性”，资产价格和估值水平进一步上扬的空间不大。整体而言，我们预计明年A股大涨大跌的概率都比较低。