既然A股进入窄幅波动时代，投资者不妨多关注定增公募基金。定增的本质是牺牲一段时间流动性来获取确定性的折价和大概率的超额收益。千股横盘意味着没有趋势性大机会，通过波段操作来获取超额收益比较困难。既然如此，不如牺牲一段时间流动性，来换取确定性的折价和大概率的超额收益。因此，千股横盘时代凸显定增价值。

从A股定增历史来看，2006年以来，A股定增年度平均收益率为37%，复合回报率为33%，跑赢同期Wind全A指数18个百分点，跑赢同期沪深300指数26个百分点，具备较高吸引力。定增业务超额收益的来源主要是两方面：一是平均折价在15%-20%以上，二是定增对上市公司基本面的重大改善。

定增市场潜力巨大

今年以来，定增业务出现两个变化，一是折价幅度有所收窄，月度平均折价率为8%-16%，二是互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业的跨界并购受到限制。我们认为定增折价收窄主要受到定增项目供需不匹配的影响，今年二季度定增批文一度放缓，造成阶段性供不应求，不过三季度之后恢复正常，保持在每个月50家以上。笔者认为，未来定增折价不会消失，毕竟折价是给予投资者的流动性风险补偿，未来定增折价保持10%左右是比较正常的水平。

至于四个行业的跨界并购受到限制，短期会影响到一批公司的定增投向。但长期而言，定增对上市公司基本面的重大改善依然存在。在全球范围内，近年来中国的技术进步和商业模式创新比较领先，加上中国巨大的市场规模以及完整的行业布局，我们对中国全要素劳动生产率的提高、经济质量的提升以及定增对上市公司基本面的重大改善充满信心。