黄金实现触底反弹 明年全球真实利率将保持较低水平
在美国税改、加息、缩表等诸多因素共同作用下，黄金实现了触底反弹，我们认为这是非常值得重视的信号。
关于第4点，我们做了一个历史统计，发现金价有明显的年初效应：1976年至2017年，在绝大多数的时候，黄金在1月至2月份均能取得明显的绝对收益。从统计上来看，在这近40年的时间里，1月至2月份取得绝对回报率的概率为58.5%。
如果加上一个条件，当黄金在12月下跌的情况下，黄金在次年的1月至2月基本取得了正的绝对收益，且概率增至71.3%。从技术的角度上来讲，黄金的走势存在反转的效应。
为了更能反映当前的市场状态，我们来看看新世纪以来的数据。从2000年算起，黄金在1月至2月取得绝对收益率增至71%，平均收益率4.85%，调整后的T值为3.2，而叠加了头年12月下跌这一条件之后，黄金在次年1月至2月取得绝对收益的概率增加至75%。
延续了近6年的低利率环境在2015年底发生了变化，随着美国经济的进一步复苏，美联储决定逐步加息。而在进入新世纪以来，美联储在年末进行加息事件共发生了9次，我们统计发现，有8次黄金明显为正收益，1次基本打平，取得绝对收益的条件概率为89%。月平均收益率为7.15%。
黄金作为资产配置的重要组成成分，长期走势看货币，中期走势看供需，短期走势看避险功能。
从美国过去10年的货币供给情况来看，货币供给量在不断增加，10年之间，货币规模翻了好几倍，而货币规模的扩张是金价长期上行的重要支撑。
黄金的中期走势主要取决于供需关系。2011年至2016年全球黄金产量年均增速为3.5%，低于全球的货币增速。黄金产量的贡献依赖于老矿。据2014年世界黄金协会公布数据，地下总共存有黄金37.2亿盎司(11.57万吨)。在最好情况下，有18.2亿盎司(56608吨)黄金最终可被开采出并且进入供应流中。这意味着再过17年（至2033年），黄金将开采完毕，这也对当前的金价产生重要支撑。
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