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文 | 国泰君安银行团队，邱冠华 王剑 赵欣茹 张宇

来源 | 王剑的角度，ID：wangjianzj0579

编辑 | 扑克投资家

债转股基本逻辑及流程

首先，我们还是基于我们此前对债转股逻辑的理解，然后落地到行业，一起来看看此事会对银行业绩发生什么影响。

10月10日国务院公布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（后文简称《指导意见》）中明确了市场化债转股的原则。债转股逻辑在此就不文字赘述了，只用一个虚拟案例描述其流程（按照《指导意见》）。

银行持有一笔100元的贷款，借款企业经营治理很糟糕，已划为不良，经评估觉得企业还不是完全没救，准备做债转股。于是把贷款做价30元转让给实施机构。然后实施机构去和企业谈转股，100元债权转成它20%的股权（注意，其成本是30元），并获得董事会席位。然后，实施机构参与改善公司经营治理（由于负债下降，企业本身情况本身也会比从前好一些），从而使其股权升值，其持股价值达到50元，而后退出，获利20元。

当然，这一理想化的案例，和现实中的案例肯定会有差别。比如，贷款转让价格、转股价格是自由议定的，视贷款质量好坏，可能高低都有。实施机构能否拿到董事席位并参与公司经营，也有不确定性。能否把企业改好并退出获利，更具有不确定性。因此，还需个案分析，一案一议，现在也没必要争论行或不行（肯定是有的行有的不行……）。但债转股的逻辑基本上就是如案例这样：实施机构获取企业一定控制权，改善企业经营，使其价值回升，从而获利退出。